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资本市场改革不仅仅是换个名字，不是从核准制到注册制的“跃迁”，而是要结合中国特色，有所侧重地选择两种制度恰当的搭配比例，塑造适合中国国情的发行和配套制度。2 横向比较当前国际上存在的发行制度主要是注册制、混合制和核准制三种，三种发行制度的市场化水平逐级下降，政府导向的程度逐渐加深。我们选取了六个代表性经济体，从审核内容、审核程序以及配套制度三方面入手进行横向对比分析：注册制以美国、日本和中国台湾为代表；混合制以中国香港和德国为代表，中国大陆目前是核准制的代表。

2.1.4 外商投资受限程度好转，但部分领域限制依然较高在外商投资领域，中国开放取得显著进展。近三年来中国已两次修改外商投资产业指导目录，对外资的限制性措施削减了65%。为扩大开放，中国先后设立了11个自贸试验区。此外，中国对外商投资管理体制进行重大改革，将过去外商投资审批制改为非限制行业备案制，96%以上的外资企业设立程序、时间得到大幅缩减，准入前国民待遇+负面清单的外资管理模式将进一步在全国实施。近期海南自由贸易港的设立，在关税、货物审批、税收以及离岸金融方面开放力度较自贸区进一步扩大，标志着中国向全球最高标准的开放模式迈进。

表：成材逻辑框架资料来源：信达期货研发中心，公开新闻收集3．库存结构优化利好首先，贸易商补库情绪是较为领先的指标，而港口库存作为补库的反映，与现货价格表现出极强的正相关性，可用于期价方向的验证。随着前期焦价的下跌，港口库存大幅去库消化，目前值为233万吨，环比再降7万吨，考虑前期口径变化，贸易商库存已处于历史低位，短期抛压迅速释放。其次，焦企库存方面，前期持续累积的背景下也对应焦价的下跌，表现出极强的负相关性，随着山西焦价大面积提涨（幅度100元/吨），焦企库存累积速度也有望逐步放缓甚至下行，再度支撑焦价。最后，从主流钢厂库存来看，整体也处于中性偏低的位置，并没有大幅累积，虽然高炉限产对焦炭需求利空，但在终端持稳的情况下，焦炭补库需求也将维持一定韧性。

全年净利润及非国际财务报告准则净利润：2018财年归属于公司股东的净利润为人民币18.3亿元（约合2.67亿美元），其中计入了一笔人民币15.2亿元（约合2.21亿美元）的一次性基于股权的会计费用。2018财年非国际财务报告准则归属于公司股东的净利润（不计入与向音乐唱片合作伙伴发行普通股有关的股权费用、无形资产摊销支出及其他来自于业务合并的资产、股权奖励支出、来自于投资的损失、以及可卖回股票的公允价值变动）增长至人民币41.8亿元（约合6.07亿美元）。

钢铁业：对外开放程度相对较高，民营企业多而不强当前中国已明确取消了外资进入钢铁行业股比限制，放开对外商投资国内钢铁领域的限制，对外开放程度相对较高。在去产能的大环境下，当前钢铁行业竞争较激烈，民营企业多而不强。央企基本占据中国高端钢材研发和市场的领导地位，而民企则是钢铁业中产量上升最快，以生产粗钢为主，2016年国有企业与民企产量分别占38%和62%。

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